2026年5月22日，凯文·沃什在白宫就任美联储主席，特朗普主持仪式并希望其“完全独立”。上任伊始，沃什面临三重压力：美国4月CPI同比涨3.8%创近两年新高，年内加息概率已逼近70%；海外投资者3月狂抛1384亿美元美债，日本减持477亿，土耳其几乎清空；AI巨头万亿美元资本开支反而推高芯片与电力价格。市场预期美联储将被迫转向加息，特朗普此前期待的降息前景落空。

凯文·沃什就任即陷入政策困境。从债市看，10年期美债收益率已升至4.6%，2年期突破4%，突破3.75%的利率上限，这本质上是一次“市场主导的提前加息”——投资者正在用抛售倒逼美联储收紧。土耳其几乎清空美债、日本单月减持477亿，叠加海外官方储备占比近八成降幅，表明主权机构正在主动撤离美元资产，这并非单纯的账面损失驱动，而是对美联储缩表预期的避险反应。

更具讽刺意味的是沃什曾寄予厚望的AI。摩根士丹利预计，五大科技巨头2026年AI资本开支将达8000亿美元，这股投资狂潮直接推高了DRAM芯片（一年涨17倍）、电子元器件（批发价年涨28%）和居民电价（年涨4.6%）。AI在兑现生产力红利之前，先成了一股强大的通胀推手。正如牛津经济研究院瑞恩·斯威特所言，AI带来的通胀、债市的逼迫以及潜在关税政策，都将指向紧缩。

沃什的出路或在于“鹰派操作、鸽派结果”：在6月FOMC会议上删除“宽松倾向”措辞，通过展现抗通胀决心来压制长期通胀预期，反而可能压低长端利率。但RBC的马克·道丁提醒，一旦通胀预期“失去锚定”，加息将不可避免。特朗普的软化态度——从“不降息将失望”到“完全独立”——恰恰说明，高通胀已成为其政治软肋，他不得不容忍沃什的紧缩。